Регулирование брокеров сблизится с банковским
13 апреля завершается публичное обсуждение проекта указания ЦБ «Об установлении обязательного норматива достаточности капитала для профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих дилерскую, брокерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и деятельность форекс-дилеров». Проект с таким названием уже публиковался летом прошлого года. И хотя его идеология принципиально не изменилась, а местами он повторяет новый вариант до буквы, разница все же есть, причем существенная.
Прежде всего, заметно приблизились сроки введения норматива достаточности капитала, а переходный период стал гораздо короче. Сейчас у профучастников тоже существует показатель достаточности капитала, но он не нормативный, а расчетный. Ранее планировалось ввести обязательный норматив с 1 апреля 2022 года и к 1 апреля 2025 года постепенно довести до 8%. Теперь же, если в указание не будут внесены изменения, норматив 4% будет уже 1 октября, через полгода он повысится до 6%, а с 1 октября 2022 года достигнет 8%.
Одновременно указание вводит новую для профучастников (хотя и прекрасно известную банкам) практику формирования резервов. «Ранее для некредитных финансовых организаций в подобном разрезе не ставился вопрос об обязательном резервировании средств под возможные потери, – отмечает директор департамента риск-менеджмента АО «Ай Кью Джи Управление активами» Александр Баранов. – В этой части проект нормативного акта ЦБ является новым и, по сути, учитывает опции финансовой отчетности по МСФО, которые не применялись в российском бухучете».
Защита клиентов
На прошлой неделе заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин объяснял эти изменения в проекте большим притоком физлиц на фондовой рынок и намерением снизить связанные с этим риски. «На сегодняшний день базовая бизнес-модель брокеров устроена таким образом, что они имеют возможность использовать активы клиентов (как деньги, так и ценные бумаги), которые переданы им для совершения операций, – пояснял он «Интерфаксу». – Эти клиентские активы используются брокерами для предоставления займов другим клиентам либо на них заключаются внебиржевые сделки репо. По факту это квазибанковская деятельность. Что делают банки? Они привлекают средства клиентов в депозиты и после этого размещают их в кредиты либо в какие-то иные сделки кредитного характера. А здесь не депозиты, а брокерские счета, и брокеры делают то же самое – они размещают средства клиентов в займы либо во внебиржевые сделки репо, так называемый «обеспеченный заем». У банков для купирования этих рисков есть норматив достаточности капитала, необходимость формирования резервов для закрытия кредитных рисков по ссудам».
Насколько велики эти риски в случае с брокерами – вопрос открытый, но размещение временно свободных клиентских средств, безусловно, серьезная статья их доходов. «Брокерские компании в целом устойчивы, – считает начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. – Риски заключаются в резкой динамике котировок, темпами и амплитудой превышающие прогнозируемые. Классический случай – падение цены на нефть с +$40 до -$40 и аналогичные примеры в прошлом. Также возрастает значимость киберугроз. Причем в данном случае не имеет значения, есть ли у брокера еще и банковская лицензия или нет. Повышение нормативов достаточности капитала, на мой взгляд, должно страховать именно несистематические риски, управление которыми все равно не исключает их реализации».
Цена вопроса
Как бы то ни было, со временем эти новации неизбежно отразятся на прибыльности бизнеса брокеров, поскольку делают размещение ими свободных средств менее выгодным. Их активы будут разделены на три категории качества с разными резервами (коэффициенты обесценения, от которых они зависят, будут равны 1%, 51% и 75%).
«По мнению регулятора, собственные средства в первую очередь должны выполнять функцию стабилизатора деятельности участника рынка, а не преследовать цель высоко рискованных спекуляций, – поясняет Александр Баранов. – Поэтому рано или поздно это приведет к тому, что мелкие профучастники рынка будут вынуждены размещать собственные средства исключительно в низковолатильные финансовые инструменты, соответствующее ограничение будет и на кредитное качество долговых инструментов в портфелях собственных средств».
Таким образом, маржинальность бизнеса может снижаться не только благодаря собственно резервам, но и в связи с выбором более надежных и менее доходных инструментов. «Мы пока не получили комментарии Банка России, в том числе относительно того, будет ли требование касаться только овернайтов или включать еще маржинальное кредитование, – говорит директор по брокерскому бизнесу «БКС Мир инвестиций» Олег Чихладзе. – Если ориентироваться на банковские обязательные нормативы, то это снижает маржинальность бизнеса, хотя, конечно, не кардинально. Больше всего настораживают не сами факты нормативов, сколько возможный рост затрат на людей для поддержки отчетности по ним и сопутствующие доработки».
Для клиентов, по мнению опрошенных «Финансовой газетой» компаний, новое регулирование не обязательно обернется ростом комиссий. Этому, несмотря на рост себестоимости инвестиционных продуктов, будет препятствовать конкуренция. А вот ожидать дальнейшего сокращения числа профучастников и их укрупнения вполне можно.
«Рынок идет к тому, что на фоне повышенного интереса частных инвесторов к рынку, преимущества получат те игроки, которые в полной мере к этому готовы, – говорит Георгий Ващенко. – У которых масштабирование объема операций не приводит к перегрузке операционного блока. Также у них больше возможностей для привлечения новых клиентов (маркетинговых, финансовых). Приток инвесторов на рынок порой достигал 500-800 тыс. человек в месяц. И мелкие игроки с базой в несколько тысяч частных инвесторов, на мой взгляд, мало кому интересны, такое количество клиентов собирается само по себе за короткий срок. Но игроки из топ-30 могут участвовать в M&A. На мой взгляд, процесс слияний и поглощений в отрасли не завершен».