Новые облигации от ВЭБ.РФ изменят долговой рынок России

Планы ВЭБ.РФ по выпуску облигаций с плавающим купоном позволят крупным институциональным инвесторам снизить инфляционные риски от вложений в рублевые активы. Как эти ценные бумаги повлияют на долговой рынок России, разбирались эксперты отдела экономического анализа ФБА «Экономика сегодня».

Развитие нового корпоративного сегмента ценных бумаг 

ВЭБ.РФ в ближайшие месяцы собирается предложить инвесторам облигации с плавающим купоном — «флоатерами» (от английского слова float – плыть). Главное отличие таких бумаг от классических долговых инструментов заключается в том, что значение выплачиваемого дохода не является постоянной величиной, а зависит от определенного бенчмарка или ориентира.

Аналогичные инструменты уже есть в обращении на московской бирже — это облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), объем которых вырос за 2020 год в 2,7 раза и составил 3 трлн рублей. Прибыль по ним выплачивается раз в шесть месяцев и ее размер известен непосредственно перед датой начисления. Это происходит из-за того, что доходность привязана к ставке RUONIA (стоимость кредита в рублях на условиях «overnight», то есть на ночь), которая обычно незначительно отличается от ключевой процентной ставки ЦБ РФ. По данным Банка России на 7 апреля, размер RUONIA равен 4,37% годовых.

ВЭБ.РФ озвучил планы не только по привлечению дополнительных средств за счет выпуска «флоатеров», но и в целом содействовать развитию данного инструмента на корпоративном долговом рынке, то есть стимулировать другие компании выпускать аналогичные ценные бумаги. Банк является одним из крупнейших заемщиков на российском рынке, общий объем облигаций, обращающийся на бирже, составляет 400 млрд рублей. 

Инфляция перестанет быть угрозой

Развитие сегмента облигаций с плавающим купоном является очень востребованным направлением. Как отмечают представители ВЭБ.РФ, на фоне повышения ключевой ставки Банком России до 4,5% и роста инфляции до 5,8% интерес инвесторов к данному инструменту стал больше. 

Дело в том, что увеличение потребительских цен негативно сказывается на курсе национальной валюты, так как она начинает обесцениваться. Для стабилизации ситуации центральный банк поднимает уровень процентной ставки, за которым начинают расти размеры купонов по ОФЗ, но только по новым выпускам, а старые остаются неизменными. Получается инвесторы, которые приобрели облигации федерального займа до решения ЦБ, будут владеть долговыми бумагами, показывающие более низкую доходность.

 «Флоатеры», по своей сути, отличный защитный инструмент для долгосрочного инвестора, так как он сможет не беспокоиться о денежно кредитной политике ЦБ РФ и ситуации в экономике. За последние семь лет диапазон колебаний ключевой ставки Банка России находится в пределах от 4,25% до 17%, а значение инфляции менялось с 2,2% до 16,9%. Как видно из цифр, амплитуда довольна значительная, но в случае приобретения облигаций с плавающей ставкой, доходность будет также расти в моменты высокого уровня повышения потребительских цен.

Облигации станут защитой от санкций

ВЭБ.РФ является государственной корпорацией экономического развития, с капиталом 597 млрд рублей, кредитное качество которой приравнено к суверенным облигациям для целей инвестирования. Начиная с 1 января 2021 года, управляющие компании получили право инвестировать в долговые бумаги ВЭБ.РФ средства пенсионных резервов.

По данным ЦБ РФ, под управлением негосударственных пенсионных фондов (НПФ) находятся средства объемом 4,6 трлн рублей, из которых 30% приходится на государственные долговые бумаги. Развитие сегмента облигаций с плавающим купоном привлечет средства со стороны НПФ, что заставит Минфин начать увеличивать объем выпуска «флоатеров».

Дополнительным преимуществом для Банка России является низкая доля нерезидентов в долговых бумагах с изменяемой ставкой. Это сделает рынок займов РФ более устойчивым к возможным санкционным мерам. Это актуально на данный момент, так как из-за роста риска введения новых ограничений против Кремля индекс RGBI, показывающий среднюю стоимость самых ликвидных ОФЗ, упал на 6% с начала 2021 года на фоне оттока иностранного капитала.

Эмиссия государственных «флоатеров» заставит ЦБ России более оперативно реагировать на негативные изменения в экономике, для избежание разгона уровня инфляции, рост которой будет увеличивать нагрузку на обслуживание долга из-за аналогичного роста размера купона. Это сделает финансовый рынок РФ более безопасным, предсказуемым и привлекательным для иностранных инвесторов.