Минфин выполнил план по размещению ОФЗ на третий квартал лишь на 70%
Министерство финансов в третьем квартале 2023 года разместило облигаций федерального займа (ОФЗ) на 700 млрд рублей, выполнив квартальный план только на 70%, следует из данных на сайте Минфина. В планах министерство было разместить в третьем квартале ОФЗ на 1 трлн рублей.
Традиционно аукционы проходят раз в неделю — каждую среду. Однако Минфин был вынужден пропустить один из аукционных дней 16 августа на фоне высокой волатильности на рынке в связи с внеплановым повышением ключевой ставки ЦБ до 12% годовых. Вместе с этим в некоторые аукционные дни Минфин признавал аукцион несостоявшимся «из-за отсутствия заявок с приемлемым уровнем цен». Так, 9 августа не состоялся один аукцион, 6 сентября — несостоявшимися были признаны два аукциона и 27 сентября 2023 года не состоялись еще два аукциона.
В течение трех месяцев ежемесячный объем размещения ОФЗ планомерно снижался. Так, в июле данный показатель был на уровне 363,9 млрд рублей, в августе — 245,8 млрд рублей, а в сентябре — 90,4 млрд рублей.
Как отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак, результаты третьего квартала стали худшими за весь 2023 год после выполнения планов первого и второго кварталов на 92,3 и 98,3% соответственно. Всего по итогам трех кварталов 2023 года объем привлечения составил 2,3 трлн рублей или 85,8% планов трех кварталов. «Основной причиной относительно слабых результатов размещений третьего квартала стала неблагоприятная конъюнктура рынка заимствований, обусловленной, в первой очередь, повышением ключевой ставки на 5,5% в течение рассматриваемого периода. Кроме того, резкое снижение спроса на долгосрочные ОФЗ (размещение которых проводит Минфин) со стороны инвесторов было связано с их ожиданиями дальнейшего ужесточения ДКП Банком России, которые постоянно усиливались на фоне жёсткой риторики заявлений регулятора после каждого заседания», — пояснил Александр Ермак.
Выполнение плана только на 70% не является критичным, считает руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максим Чернега. «Скорее это демонстрирует некие разногласия между рынком и Минфином, который рассчитывает на определенные ставки, а рынок, который уже закупился ОФЗ-ПД, может быть был бы готов покупать их и далее, но не по тем ставкам, которые предлагает ведомство», — говорит он. «Минфин, конечно, старается придерживаться плана, но при этом действует по ситуации. Думаю, ведомство это устраивает, поскольку у Минфина есть, где взять деньги и помимо привлечений с помощью ОФЗ», — считает эксперт.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев также не считает результат в 70% критичным. Причиной низкого результата в третьем квартале, по его мнению, стало снижение спроса на облигации с фиксированным купоном на фоне ожиданий повышения ставки. «Участники рынка сейчас предъявляют спрос в основном на флоатеры и не хотят на себя брать процентный риск. В свою очередь, Минфин не готов значимо увеличивать премии по доходности на аукционах классических ОФЗ-ПД, но и пока не готов существенно наращивать объем флоатеров. Отметим, что доля флоатеров в размещениях ОФЗ в третьем квартале выросла до 71% с 30% во втором квартале и 0% в первом квартале», — заявил Михаил Васильев.
Аналитик «Финам» Алексей Ковалев предположил, что стратегия размещений в четвертом квартале останется неизменной «с уклоном в сторону размещения флоатеров в рамках того, что банки «готовы к их широкой покупке». «В этом году нет такой острой необходимости спасать годовой план по привлечениям, как это было в 2022 году», — говорит он. Однако «Минфин держит в уме результаты четвертого квартала прошлого года. Тогда, напомню, он на 100% выполнил план по размещениям ОФЗ, причем сделал это фактически за один четвертый квартал (3,143 из 3,28 трлн рублей, привлеченных по итогам года). Был использован опыт «ковидного» 2020 года, когда упор делался на облигациях с переменной ставкой купона, на которые в этом году пришлось 76% от общего объема размещений», — отмечает он.
Михаил Васильев считает, что план на четвертый квартал по размещению ОФЗ будет составлять 1,25 трлн рублей. По его мнению, Минфину удастся нарастить займы на фоне возможного повышения ключевой ставки до 14%. «Участники рынка сейчас предъявляют спрос в основном на флоатеры и не хотят на себя брать процентный риск. В свою очередь, Минфин не готов значимо увеличивать премии по доходности на аукционах классических ОФЗ-ПД, но и пока не готов существенно наращивать объем флоатеров», — говорит он. По мнению Максима Чернеги, что если Минфин продолжит размещать ОФЗ-ПД и ОФЗ-ИН и дальше, то план на четвертый квартал и на год не будет выполнен. «Если же перед ведомством будет стоять задача все-таки выполнить план, то для этого будет достаточно провести всего несколько размещений ОФЗ-ПК», — отметил он.
