По итогам пятничного заседания Совет директоров Банка России оставил ключевую ставку на прежнем уровне, понизил прогноз инфляции на текущий год, а также смягчил риторику в отношении денежно-кредитной политики, дав понять, что двух повышений ставки, предпринятых в прошлом году, было достаточно для сглаживания эффекта от повышения НДС и прочих рисков. По нашим оценкам, снижение инфляционного прогноза ЦБ лишь частично учитывает более низкие, чем ожидалось, фактические темпы инфляции за первые два месяца: мы полагаем, что расхождение между фактическим уровнем инфляции и ожиданиями центробанка составило не 0,25 пп, а, скорее, было ближе к 0,50 пп. Если мы правы, то в июне Банк России, скорее всего, еще раз пересмотрит свой инфляционный прогноз в меньшую сторону. По нашим расчетам, новый прогнозный диапазон может составить 4,5–5,0%. Однако одно дело прогнозировать такой пересмотр, а совсем другое – пытаться рассчитать, как он отразится на принимаемых регулятором решениях. В связи с этим у нас возникают следующие два вопроса. • Срок ближайшего первого снижения ставки: произойдет ли оно уже в июне, или же Совет директоров предпочтет подождать, пока накопится больше статистики, и понизить ставку в июле или даже в сентябре? • Будет ли второе снижение в этом году? В опубликованном пресс-релизе каких-либо конкретных комментариев на эту тему нет, поскольку Совет директоров предпочитает принимать решения в зависимости от поступающей статистики. Исходя из наших текущих прогнозов инфляции и нашего подхода к анализу денежно-кредитной политики, мы ожидаем, что в июне Банк России понизит ключевую ставку на 25 бп (до 7,5%), после чего до конца года будет поддерживать ее на этом уровне.
