Выручка Русагро в 1к19 выросла вдвое в годовом сопоставлении, до 32,5 млрд. руб., благодаря сокращению товарных запасов в сельскохозяйственном сегменте, консолидации объемов в масложировом бизнесе после сделки с Солнечными продуктами и благоприятной ценовой конъюнктуре. В предшествующем квартале компания замедлила продажи сахара и зерновых, чтобы выиграть от повышения цен в последующие периоды сельскохозяйственного года, и цены реализации действительно выросли на 30–100% г/г за счет улучшения баланса спроса и предложения. Средняя цена свинины в живом весе снизилась на 11% г/г ввиду ухудшения качества продукции, реализуемой внешним покупателям, однако цены на полутуши и полуфабрикаты выросли на 20% г/г и на 9% г/г, при этом почти все объемы живка были дополнительно переработаны. Мы вносим изменения в нашу модель компании с учетом приобретения Солнечных продуктов, перераспределения объемов и наращивания долговой нагрузки. По нашим прогнозам, в 2019 г. EBITDA вырастет на 45% г/г, чистый долг снизится до 45 млрд руб., а его отношение к EBITDA сократится до 1,9x. На текущих уровнях по коэффициенту EV/EBITDA 2019п акции Русагро оценены на уровне 6,1x. Наша прогнозная цена на 12 месяцев прежняя – 14,50 долл. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 34%. По бумагам Русагро подтверждаем рекомендацию Покупать.