Центробанк не устоял: в России запускают печатный станок

Российский Центробанк в 10 раз повышает лимит по операциям месячного репо, в рамках которых банки могут получать кредиты у регулятора под залог ценных бумаг, сообщает KONKURENT.RU. «Сезонное смещение бюджетных расходов на последние недели года в сочетании с текущим активным размещением Минфином России ОФЗ на первичном рынке для финансирования этих расходов делает возможным возникновение кратковременных дисбалансов распределения ликвидности в банковском секторе. В целях предоставления кредитным организациям большей гибкости в управлении ликвидностью в этот период Банк России счел целесообразным увеличить лимит на аукционе репо на срок 1 месяц», - говорится в официальном сообщении ЦБ. 12 октября банкам будет предложено до 1 трлн руб. таких займов. Еще 400 млрд руб. кредитные организации смогут взять сроком на год. «Лимиты на последующих аукционах репо будут определяться с учетом динамики факторов, влияющих на ликвидность банковского сектора», - уточнил Банк России. Операции долгосрочного репо были запущены ЦБ в мае. В качестве обеспечения на них принимаются только государственные облигации - ОФЗ, с помощью которых Минфин привлекает долг для федерального бюджета, а также облигации субъектов РФ и муниципальных образований с наивысшим кредитным рейтингом по национальной шкале. Новый механизм позволит властям «печатать рубли» для федерального бюджета и избежать дополнительных расходов из Фонда национального благосостояния. Закон запрещает ЦБ напрямую финансировать казну денежной эмиссией. Однако он может вливать деньги в банки, принимая в качестве залога госбумаги, купленные ими на аукционах и на рынке. В сентябре крупнейшие, системно значимые кредитные организации уже поддержали бюджет на 683 млрд руб., выкупив 82% госбумаг на аукционах Минфина, а с начала года увеличили вложения на 1,7 трлн руб. «С одной стороны, это говорит о том, что спрос на ОФЗ остается сильным; кроме того, это подтверждает, что при сценарии риска возобновления второй волны Covid-19 правительство планирует израсходовать больше, чем мы первоначально ожидали, - говорит главный экономист «Альфа-Банка» Наталия Орлова. - В то же время, чем выше уровень расходов в этом году, тем сильнее будет негативный эффект на бюджетную консолидацию будущего года, в результате которой на данный момент, как ожидается, расходы снизятся в диапазоне до 7% г/г в 2021». В четвертом квартале Минфин планирует привлечь в виде долга беспрецедентные 2 трлн руб., чтобы резко увеличить расходы в последние месяцы годы. В прошлом году российский госдолг активно покупали иностранные инвесторы, обеспечив 80% суммы, которую Минфин привлек в бюджет. Но обвал нефти, резкое снижение ключевой ставки и обострение геополитических рисков перекрыли этот поток: с начала года нерезиденты увеличили вложения в ОФЗ всего на 1,2 млрд долларов, а в третьем квартале и вовсе продавали (на 0,7 млрд). «Доля нерезидентов на рынке ОФЗ снизилась до 26%. Это снижение стало следствием низкой активности нерезидентов в сентябрьском размещении Минфина: тогда как ведомство разметило ОФЗ на сумму 833 млрд руб. в номинальном выражении в сентябре, иностранное участие в размещении составило всего 8%», - подсчитала Наталия Орлова. Бремя наполнения бюджета легло на российские банки, ресурсы которых не безграничны. Кредитные организации покупают ОФЗ за счет рублевых резервов, которые хранили на депозитах в ЦБ и его купонных облигациях, указывает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. «Задолженность банков перед Казначейством РФ возросла еще на 210 млрд руб. (по операциям РЕПО с ОФЗ). Также около 53 млрд руб. банки забрали со счетов в ЦБ РФ (на такую величину изменились остатки на депозитах и корсчетах). По-видимому, эти средства (263 млрд руб.) и пошли на покупку ОФЗ, что благодаря щедрости Минфина (ОФЗ продавались с дисконтом) позволило банкам получить фиксированный процентный спред в размере 50 б.п.», - считает Денис Порывай. Такая агрессивная политика Минфина по заимствованиям чревата отвлечением значительных рублевых ресурсов из частного сектора экономики (по сути, бюджетный канал не работает), что может способствовать реализации кредитных рисков. По оценке ЦБ, еще 2-3% от всего кредитного портфеля банков могут стать проблемными, что в абсолютном выражении соответствует 1,1-1,7 трлн руб. и превышает ожидаемую чистую прибыль по итогам года (1,2-1,3 трлн руб.). «То есть вся прибыль могла бы уйти на 100% резервирование этих новых проблемных кредитов, если бы не было регуляторных послаблений», - уточняет Денис Порывай. Но ситуация, скорей всего, будет только усугубляться. Минфин уже сообщил о своем намерении занять 2 трлн руб. на рынке ОФЗ в четвертом квартале 2020 г. Подобный план может указывать на заимствования в среднем на уровне 170 млрд руб. в неделю и представляется многим аналитикам амбициозным, учитывая, что в третьем квартале ведомство заняло только 1 трлн руб. Главный вывод из сообщения Минфина заключается в том, что правительство, судя по всему, нацелено на высокий уровень расходов (потенциально до 5 трлн руб.) с тем, чтобы выполнить свой годовой план по расходам на уровне 23 трлн руб. «Хотя мы изначально считали этот план слишком агрессивным, теперь складывается впечатление, что многое будет зависеть от решения правительства повторно ввести карантинные меры», - указывает Наталия Орлова. В этом случае курс на дополнительные расходы и дополнительные заимствования может с легкостью стать базовым сценарием. Но чем больше будут расходы в этом году, тем жестче будет план по расходам на будущий год – при сценарии расходов на уровне 23 млрд руб. в этом году, их объем в 2021-м может оказаться на 6% ниже г/г. Самые свежие материалы от KONKURENT.RU - с прямой доставкой в Telegram