Курсы валют
USD 63,3028 −0,0873
EUR 67,2086 −1,0372
USD 63,0 675 0,0375
EUR 66,8 400 −0,0400
USD 63,0 124 −0,0374
EUR 66, 6836 −0,2151
USD 63,1200 63,2300
EUR 67,2100 67,0700
покупка продажа
63,1200 63,2300
67,2100 67,0700
05.12 — 12.12
63,0000
67,1000
BRENT 54,22 −0,13
Золото 1168,46 −0,03
ММВБ 2205,48 −0,04
Главная Новости Аналитика Обезвреженная бомба
Обезвреженная бомба

Обезвреженная бомба

Источник: Банки.ру|
20:30 15 сентября 2015
Историю кризиса 2008—2009 годов в России принято отсчитывать с середины сентября 2008 года. Ровно семь лет назад в течение недели банковская система страны оказалась на грани коллапса — встали расчеты по операциям РЕПО на бирже.
Обезвреженная бомба
Фото: Fotolia/James Thew

Банки.ру вспомнил, как это было, и выяснил, почему больше так не будет.

 

Началом финансового кризиса семь лет назад стали неплатежи на рынке РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) — в секторе сделок покупки-продажи ценной бумаги с обязательством обратного выкупа через заранее оговоренный срок по заранее обговоренной цене. Традиционно эти сделки могут проходить как в переговорном режиме, когда два специалиста с разных сторон могут договориться о проведении по телефону, так и на бирже. Расчеты по сделкам встали из-за того, что серьезные финансовые организации, как малые дети, строили долговую пирамиду и свято верили в то, что она никогда не рухнет.

 

«Настроили на рынке стеллажей…»

 

Начало кризиса принято отсчитывать от середины сентября 2008 года, хотя первые «звоночки», то есть неплатежи по сделкам междилерского РЕПО на ММВБ, начались еще в августе, вспоминает первый вице-президент Санкт-Петербургской товарно-сырьевой биржи Михаил Темниченко, в ту пору директор департамента фондового рынка биржи ММВБ. Но все же в начале глобальной цепочки неплатежей стоял банк «КИТ Финанс», который неверно выбрал ориентир в извечной финансовой игре под названием «угадай правильное значение индекса РТС».

 

12 сентября 2008 года «КИТ Финансу» пришлось выполнить условия сделки – банк был вынужден продать на бирже РТС опционные контракты «пут» со страйком (ориентиром индекса биржи РТС) 1 600 и 1 700. Из-за того что банк неверно угадал значение индекса — а на тот момент индекс биржи составлял всего лишь 1 298 пунктов, — кредитная организация получила убыток, который, по оценке участников рынка, составил порядка 400 млн долларов.

 

«Я тогда работал на срочном рынке биржи РТС и прекрасно помню, как открываешь файл в Exel, а там висит список контрактов «КИТ Финанса» — и напротив каждого значится – «не исполнен», «не исполнен», «не исполнен», — рассказал Банки.ру один из участников фондового рынка.

 

Чтобы исполнить опционы «пут» на бирже РТС, то есть покрыть убытки перед теми игроками рынка, которые угадали индекс верно, «КИТу» понадобились средства. Деньги можно было взять в долг на рынке — под залог ликвидных ценных бумаг. «КИТ Финанс» долго собирал пакет акций «Ростелекома». Несмотря на то что в банке долго утверждали, что пакет скупался в интересах клиентов и аналитики даже предполагали, что конечный приобретатель акций «Ростелекома» — это управляющая компания «Лидер», связанная с негосударственным пенсионным фондом «Газфонд», к моменту проигрыша в РТС все акции числились на балансе «КИТа». Их в сделке междилерского РЕПО банк и заложил.

 

Но сделки РЕПО короткие, они заключаются на срок день-два, с договоренностью о возможности продления. Одна из сторон может в любой момент потребовать свои деньги или бумаги, заложенные под кредит, обратно. Поэтому сделка РЕПО постоянно перезаключается — и так тянется изо дня в день. А потом как бы вдруг оказывается, что те банки, которые дали денег в долг под залог бумаг, сделку перезаключать не готовы. Мол, возьмите ваши бумаги обратно и верните наши деньги. Или банк готов перезаключить сделку, но не на весь объем ранее предоставленного кредита. Или просит в обеспечение другие бумаги. А ни денег, ни других бумаг у второй стороны сделки нет. Что будет делать тот банк, на балансе которого зависли залоговые бумаги? Он их продает. А когда банк с большим объемом бумаг выходит их продавать, цена на актив падает, он обесценивается. И это еще сильнее раскручивает маховик неплатежей.

 

На этот процесс наложился еще и реальный кризис на рынке акций — осенью 2008 года котировки акций падали. Поэтому под заложенные ценные бумаги необходимо было непрерывно довносить пополнение, причем живыми деньгами. «А банки к тому моменту настроили на рынке так называемые стеллажные РЕПО. То есть банк купил акции, отнес их в РЕПО, получил деньги, на эти деньги снова купил акции, снова отнес их в РЕПО. И думали, что все это будет бесконечно. Не получилось», — вспоминает Михаил Темниченко. По его словам, такая схема отлично работает на растущем рынке, когда акции дорожают. А вот на падающем рынке схема сразу же дает сбой — те, кто думает, что акции могут только дорожать, потом горько раскаиваются.

 

«Не могу сказать, что во всем виноват именно банк «КИТ Финанс», но начиная с него цепочки неплатежей росли беспрерывно. Котировки акций на бирже падали. Биржа по пять раз в день останавливала торги, когда котировки проседали за одну торговую сессию более чем на 5%, в итоге торги на фондовом рынке зачастую вместо обычных тогда 18:00 заканчивались в 23:55», — говорит Михаил Темниченко. Но в итоге в сентябре 2008 года рынок междилерского РЕПО на ММВБ оказался в совершенно нерабочем состоянии: ценные бумаги, заложенные банками под кредиты, обратно не выкупались, и цепочки расчетов банально оборвались.

 

Кроме «КИТа» самый большой объем открытых позиций по сделкам РЕПО был на бирже у двух банков – Связь-Банка и банка «Союз». В итоге все три банка были санированы государственными деньгами при помощи госбанков или окологосударственных структур.

 

Спасение в ручном режиме

 

Рынок встал. Ситуация осложнилась еще и тем, что руководство биржи находилось в зарубежной поездке – в Вене. В итоге «настроенные стеллажи» РЕПО разбирались вручную. Первые две недели октября 2008 года сотрудники ММВБ и Центробанка отслеживали, кто кому должен, и уговаривали участников рынка РЕПО друг другу заплатить. «Мы буквально ночевали на бирже, уговаривая банки заплатить контрагенту – так как все боялись, что они будут крайними: они деньги (или бумаги) вернут, а их оставят с носом», — говорит Михаил Темниченко. Осложняло ситуацию еще и то, что обычно все отчеты по сделкам на бирже сводятся в единую таблицу. А те банки, которые оказались в плюсе по деньгам или бумагам, банально не хотели об этих сделках отчитываться и никакие сообщения о своих контрагентах в систему не выставляли. «Абсолютно все говорили так: «пусть те, кто нам должен, сначала вернет нам деньги, а уж потом мы вернем им бумаги». И тут Центробанку пришлось задействовать свой административный ресурс, чтобы разрубить кольца неплатежей», — рассказывает Михаил Темниченко.

 

Несите все деньги в ЦК!

 

После кризиса был сделан вывод: основная серьезная проблема инфраструктуры российского фондового рынка, проявившая себя в кризис, – это несовершенство сектора РЕПО на ММВБ. Поэтому в феврале 2013 года биржа запустила механизм работы через центрального контрагента — ЦК.

 

«Делать сделку с ЦК или без него – добровольный выбор каждого участника. ЦК режет цепочки, замыкая их на себя, и берет на себя риск неисполнения сделки. ЦК работает под обеспечение. Если вот мы с вами сейчас заключаем сделку на 100 рублей, то есть я даю вам в долг 100 рублей, я принимаю у вас в залог бумаги на 120 рублей по их рыночной стоимости. Это значит, что вы в этой сделке с обеспечением, а я – с 20 рублями чистого риска по открытой на вас позиции», — объясняет управляющий директор Московской биржи по денежному рынку Игорь Марич.

 

Он напоминает, что банки и брокеры по-прежнему могут договориться о сделке где угодно – в чате, по телефону, но потом оформить ее через центрального контрагента, «занести сделку в ЦК». И риск у двух сторон сделки будет не «друг на друга», а на ЦК. И в случае неплатежа одной из сторон сделки разбираться с ее исполнением перед другой стороной будет центральный контрагент – для этого у него есть выстроенный риск-менеджмент и достаточный объем средств в обеспечении – как в денежном эквиваленте, так и в бумагах. Сейчас в качестве обеспечения центральный контрагент принимает акции – из лучшей части ломбардного списка Банка России, облигации федерального займа (ОФЗ), облигации российских эмитентов, также входящие в ломбардный список, и евробонды.

 

Бомба не разорвалась

 

Итог проделанной биржей работы таков: объем операций РЕПО с центральным контрагентом за август 2015 года достиг максимальной величины с момента запуска инструмента в феврале 2013 года, составив 5,8 трлн рублей, что в 2,6 раза выше аналогичного показателя 2014 года.

 

C 1 июня 2015 года Московская биржа предоставила участникам новые возможности при проведении операций РЕПО с центральным контрагентом: заключение сделок с расчетами в долларах США и евро. При этом суммарный объем таких сделок в августе 2015 года превысил 18% от общего оборота РЕПО с ЦК.

 

«Жизнь показала, что мы сделали выводы из истории осени 2008 года и выстроили систему защиты сделок от неплатежей верно. Иначе в конце 2014 года на рынке РЕПО могла бы разорваться бомба гораздо мощнее той, что рванула на рынке в 2008 году», — резюмирует Игорь Марич.

Поделитесь с друзьями
Оставить комментарий
Рубрики
Аналитика
Еще от Банки.ру